安信股票：给予华友钴业买入评级，目标价位147.61元

2022-01-14安信证券股份有限Corporation胡洋对华友钴业进行时研究并发表了研究分析报告《区域性交换机战术上显现，订制亚洲地区锂电涂料一条龙》，本分析报告对华友钴业给出购入标准普尔，看来其期望价位为147.61元，当前股价为107.2元，预估上涨幅度为37.7%。

华友钴业(603799)

对华友钴业的理解从“周期转变”到“超级转变”，锂电涂料2022年开始为Corporation表彰主要收入。Corporation今后的收入并非来自镍钴商品价格的弹性，而是融为一体结构设计印尼镍矿&园区&采掘的二垒手战术上、费德勒镍矿湿法采掘的偏移战术上及自身运输成本控制形成的牛市造成可观收入，消减商品价格周期波动对业绩归因于的周期性。华友打算突显的以及今后最强的能力是太重降价的能力而并非涨价能力。

湿法镍钴采掘试产急于，享受费德勒镍矿湿法采掘的α，订制锂电涂料各个领域的青山。2018年起Corporation二垒手结构设计印尼工业园区、镍矿知情权+能源，同时致力结构设计华越、华科、华飞等镍钴采掘工程项目。随2021年11年末华越工程项目首线试交付使用急于，工程项目确定性落地。我们更为备受瞩目费德勒镍矿湿法采掘-电池用镍钴正向具备更为明显的战术上。湿法偏移在运输成本（以及潜在运输成本上涨各个方面）显著优于火法，并且在排放各个方面较火法有巨大战术上。今后火法-高冰镍-硫酸镍偏移判别硫酸镍边际运输成本，而低运输成本的湿法偏移将近赚取低于火法偏移运输成本大多的超额收益。对于华友而言，将近赚取单金吨4000-5000美元的超额收入。

前驱体市场需求促使扩张，正极三元+铁锂致力结构设计。三元前驱体行业的电子技术溢价将显著缩窄，行业竞争性主要如前所述原涂料运输成本。Corporation以“十年护航，五年未完成”的期望短时间减速，若Corporation募集投建顺利，按现有规划，2023年Corporation预计将形成38万吨三元前驱体市场需求。Corporation短时间与中游客户如容百、当升、孚能等签订巨额供给协议，提供后续短时间转变的本体论。Corporation2021年以35亿的估值对巴莫未完成控制；此外，Corporation在磷酸铁锂、锂矿等各个领域亦有致力结构设计。

三元涂料区域性交换机突显Corporation高竞争性简而言之。华友区域性从森林资源到涂料，对涂料加工的企业形成降维打击，并形成公允商品价格此前的收入安全枕头。另外Corporation有能力公共利益供给、商品价格。随市场需求特赦+短时间下单，Corporation正走出确定性转变阶段。

海外投资劝告：Corporation从亚洲地区钴业一条龙致力向亚洲地区锂电涂料一条龙进发，区域性交换机显著减速，随着Corporation各项市场需求的逐步特赦，Corporation业绩都未保持高速下降。我们预计Corporation2021-2023年分别实现归母净收入39.41/60.09/78.76亿元，净收入增速分别为238%/53%/31%，首次覆盖获得“购入-A”海外投资标准普尔，6个年末期望价为147.61元，对应2022年30倍实时市盈率。

风险示意：新能车出货量不及预估、行业竞争性加剧、市场需求建设进度不及预估、假设测算实际上偏差等

该股已经有90天内共约24家部门给出标准普尔，购入标准普尔19家，减持标准普尔5家；过去90天内部门期望均价为155.22；证券之星星估值分析工具显示，华友钴业（603799）好Corporation标准普尔为3.5星星，好商品价格标准普尔为2星星，估值立体化标准普尔为3星星。(标准普尔范围：1 ~ 5星星，最高5星星)