宏观风浪，ARKK的繁华已“落幕”

不升幅仅次于。尽管年初至今成长型一些公司股票有所改善，但长时间利叛将始终很很低，给这些一些公司股票带来了购并价浮力。

此外，很低利叛将这不则会增大成长型一些公司股票的信贷投资一致性（因为信贷者十分喜欢十分保持稳定、十分很低额度的信贷），直接受限制了这些一些公司的激增吸引力。我相信最主要 ARKK 在内的许多成长型一些公司股票的购并价始终基于 ~2012-2019 年利叛将过低的逻辑学，这种逻辑学将资金投入流出了“乌鸦””一些公司。“乌鸦”一些公司是仅有很大效用投资大力支持的大一些公司（这不则会引致社则会制度和媒体的关注），但这不有指明的业绩捷径。ARKK 的“战略目标”是在 IPO 后迅速购并乌鸦一些公司。确信，只要很低利叛将和假设紧缩受限制了信贷消费市场，信贷者就应当指望“预业绩”一些公司能够无限期地倚赖内部投资存活——这显然它们必需提很低利润叛将而不是追求激增。

难题是，ARKK 的年度认购中所有八个（前所十名合计占该投资一些公司不动产的64% ）的休业收入为差。其仅次于的两家母公司一些公司杜邦和 Zoom 的休业收入为恰巧，其中所杜邦是唯一一家休业利润叛将很低达 15% 的一些公司。Zoom 和 Block ( SQ ) 的休业利润叛将分别为 1.5% 和 -1.9%，这显然它们已是休业业绩的边缘。该组中所的其他七只一些公司股票的休业利润叛将少于 -10%，这显然它们意味著只能数年才能持续业绩，或者早就郁郁而终。一些人中所效用仅次于的是 Shopify和 Coinbase，它们业绩但转至相当严重亏损，这显然他们的的产品不够弹性。

在这些一些公司不够业绩控制能力的地方，他们通过经销激增来之外弥补。该投资一些公司前所年度一些公司股票的经销额中所值增加值激增将近 20%，将近为原先标准普尔 500 指数股票的两倍。如此很低的经销额激增叛将无疑是今后业绩吸引力的令人吃惊衡量。然而，如果很难指明的业绩捷径，很低激增叛将这不薄弱，如果利润叛将仍未提很低，意味著则会出现难题。

事实上，这些一些公司中所有许多长时间处于亏损稳定状态，因此它们赚得的经销额就越多，严重损失的支票就就越多。那些毛利叛将下降的一些公司，例如 DraftKings，就是这方面的反常值得注意，因为毛利叛将下降显然它们的激增只是因为它们在原先大众上的严重损失就越来就越大。这不，随着一些公司的发展，其休业费用与经销额之比则会下降（因为休业经销额这不是“固定成本”）。与此同时，随着大众保持一致叛将的提很低，一些公司很较慢提很低售价，毛利叛将也则会提很低。

02

论断

在 2021 年在此之后十年的多数时间里持续存在的“匮乏为自由投资”逻辑学中所，许多一些公司倚赖不经猜测和不保持稳定的的产品正式成立，以成本低债务或十分常见的大量作价信贷流来这样一来严重损失。ARKK 始终在这种方式而下发挥作用，仅有许多很难工程建设业绩捷径的大一些公司。随着利叛将很低得多，自主性匮乏显得短缺，信贷者有十分不可或缺的理由严厉惩罚那些不停稀释董事局而不提很低业绩控制能力衡量的一些公司。如果这些一些公司的售价购并价大大的下跌（恰巧如我们所见），它们意味著很难转售足够的作价来这样一来差支票流，从而给它们带来重大的破产效用。

ARKK 的大多数一些公司，最主要前所 10 名和后 20 名，都向大众经销时尚商品。然而，再来这些一些公司的利润叛将，许多一些公司只能将商品售价提很低 2-3 倍才能实现业绩。如果是这样，大多数人意味著则会失去多数大众群。ARKK 的多数一些公司股票意味著十分适合描述为“慈善机构”，它们提供消费和服务而不关注支票流。事实上，他们的知识产权意味著具有一定的经济效益。不过，我不认为经济效益等同于他们目前所的净资产，因为的产品的潜在保持耐用性始终十分值得知悉。

与锁定欣欣向荣与衰退周期在此之后相比，ARKK 的购并价和售价准确度十分雷同。然而，今日的信贷消费市场自然环境比那时而今得多，宾夕法尼亚州在经济上将要收紧，最后许多一些公司和兄弟姐妹减少过多支出。确信，这意味著则会产生了这些一些公司的激增叛将平庸不佳，信贷控制能力和成本大大的下降。最后，相信这些近来将最后这些一些公司要么业绩（或多于推测一条清晰的业绩之四路）要么倒闭。ARKK 的大多数一些公司都很难指明的业绩捷径，因此它们意味著很难在投资消费市场自主性的长时间差转变中所幸免很久。那些意味著能活很久的，比如杜邦，

总的来说，从长时间的角度来看始终十分看跌 ARKK。此外，当前所的在经济上和债券自然环境无论如何则会在今后几个月底对 ARKK 的认购产生足够的差面浮力，从而举动 ARKK 走低。不一定ARKK不是一个明显的卖空机则会，因为它的购并价虽然很很低，但处于 2020-2022 年欣欣向荣与衰退周期在此之后的仅限于。此外，由于其仅有的多数或许多一些公司股票的长时间存活控制能力值得知悉，ARKK 的潜在下行空间只不过相当大。

对成长型一些公司股票感兴趣的信贷者意味著则会通过关注系统设计创原先的很低经销额成长型一些公司找到十分好的结果，屏蔽掉那些毛利叛将增加值转变为差或 OpEx-to-sales 增加值转变为恰巧的一些公司。此外，明智的应当是屏蔽掉市销叛将增加值激增超过 20% 的一些公司股票，以避免购并价过很低的一些公司股票。相信这种方法将使信贷者能够购得渐进业绩的系统设计创原先一些公司股票，而不是那些倚赖过低售价来作主大众的一些公司股票。

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