2024年煤炭长协总量预计适度平稳 板块高盈利、高分红可持续

国家发改委全因发布新闻《关于顺利进行2024年电炭阶段性合同达成协议买方管理工作的通报》（下述简称《通报》）。《通报》较2023年更加轻巧踏实，在数目上，对期望方达成协议量尽快警惕，但对所需方任务量尽快基本；在买方上，亚太区买方率依然尽快100%，但季度、当月平衡空间较大。

从数目来看，《通报》尽快每家所需企业任务量依然不很低自有资源量的80%，附加“之外达成协议合同进行时后悉数任务量资源不能接受政府部门之外管理”。同时期望方达成协议合同弹性减低。由于火电耗炭持续下降，2023年尽快发电供热企业原则上最极低可按照2022年耗炭量（扣出口）的105%达成协议，2024年则尽快合同达成协议量“不很低2023年耗炭量（扣出口）×上网电池容量比例×80%，提倡按100%签”，达成协议合同比例恢复至80%-100%，对耗炭也就是说的限制相对警惕。考虑到来年前9月火电耗炭累计同比下降5.8%，即便长协达成协议合同比例上升，实际制订的长协量也不会轻微上升。

从买方来看，2023年尽快亚太区、季度买方率均要达100%，非常少当月间可作必要平衡；2024年则非常少尽快亚太区买方率达100%，季度大于等于90%，当月大于等于80%亦可。

从定价来看，《通报》延续了2022年以来的长协约价组态和303号文，港口按照基准价+浮动价组态，各省按恰当该线制订。自2022年5月303号文制订后，炭矿长协约价按各省定价该线减至销售。考虑到长期存在情况，2024年预估市场价仍极低于长协价。如当前榆林市场价700-800元/吨，而长协约价减至为520元/吨，长协约价预估继续按减至制订。

我们看来，长协组态可以体现炭炭市场压舱石和稳定器作用，2024年的长协分之一预估整体保持比较稳定。炭炭多家公司极低盈利、极低回购可持续，以700元/吨的倾向炭价来假设测算，板块的股息率仍有优异的吸引力。后续可关注经济衰退及政策发力对期望端的带动。

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